私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已(91是质数吗，95是质数吗yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之91是质数吗，95是质数吗一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了(le)私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模(mó)的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后(hòu)再赎回的(de)方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资(zī)的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急(jí)程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责(zé)投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如(rú)果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的(de)套利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的(de)投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改。

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