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初一有几门课程都学什么科目，初二有几门课程沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的(de)“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运(yùn)营(yíng)商PB估值(zhí)分(fēn)别初一有几门课程都学什么科目，初二有几门课程处于2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便(biàn)经历(lì)年初(chū)以来的大幅上(shàng)涨后，当(dāng)前这些板块(kuài)估(gū)值仍处于历史(shǐ)平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运(yùn)营商股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分红(hóng)也成(chéng)为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之二：政(zhèng)策(cè)的(de)持(chí)续支撑和催化(huà)

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一(yī)带(dài)一路”：在(zài)“一带一路”十(shí)周年(nián)之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深(shēn)化(huà)合作联合声明、中巴联(lián)合(hé)声明等，以及后续5月召(zhào)开(kāi)在即的第三届“一带(dài)一路(lù)”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带(dài)一路(lù)”相(xiāng)关利好不断，板块(kuài)行情得(dé)到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关政策(cè)密(mì)集出台(tái)。今年国务院改组(zǔ)又新设国家数据(jù)局(jú)。运营商作为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人(rén)民币升(shēng)值(zhí)的全(quán)年宏观主线(xiàn)驱动盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材料高度依赖海外供(gōng)应、同时下游需求(qiú)基本集中在(zài)国内市场的(de)方向之一，将(jiāng)充(chōng)分受益于人(rén)民币(bì)升值(zhí)的宏观(guān)趋(qū)势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求预期(qī)回(huí)暖，能源(yuán)产业链尤其(qí)是行业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注哪些(xiē)方向？

　　除(chú)了能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商等之外，当前我们(men)建议关(guān)注机械（造船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制(zhì)造业作(zuò)为国家(jiā)重(zhòng)点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业(yè)调整和产能过剩(shèng)的(de)困境，但近(jìn)期(qī)板块景气(qì)已在改善：一方(fāng)面，随着全球航(háng)运市场需求(qiú)正在增长，带来包括化学品(pǐn)船与成品油轮(lún)船的订(dìng)单大(dà)幅(fú)提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业(yè)重组整合和(hé)产(chǎn)能优(yōu)化之下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步实现结构调整和(hé)产能(néng)优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据(jù)恢(huī)复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺(nuò)高(gāo)分红，类债属性突出。经济增(zēng)速(sù)下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性(xìng)凸显，业绩成长及确(què)定(dìng)性较高。同(tóng)时近(jìn)几(jǐ)年(nián)，高速公路及(jí)铁路板块上市公司更(gèng)加注重投资人回(huí)报(bào)，多家(jiā)公司发(fā)布股东回报计划，大幅提高(gāo)分红比(bǐ)例以(yǐ)及承诺未来几年高分红水平(píng)，给投资(zī)人带来确定性的高股息回(huí)报。

　　3）大型银行(xíng)：经(jīng)济复(fù)苏(sū)大背景下融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑(chēng)，板块(kuài)估值(zhí)也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在(zài)稳增长和扩投资的政策基调(diào)初一有几门课程都学什么科目，初二有几门课程下，后续(xù)信(xìn)贷、社融(róng)仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳定且高分红(hóng)的板块，当(dāng)前银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空间较大。