5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药冀g是河北哪里的车牌和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到(dào)优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言冀g是河北哪里的车牌，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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