核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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