金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销(xiāo)开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的(dekind用法固定搭配，kind用法总结)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jkind用法固定搭配，kind用法总结iǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(kind用法固定搭配，kind用法总结dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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