金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的(de)内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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