2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn四大灵猴的兵器叫什么名字)的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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