核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而(érim医学上是什么意思<im医学上是什么意思/span>)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.im医学上是什么意思57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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