金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用(yò府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀ng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(s府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀hì)政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了(le)“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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