近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆(lù)续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基(jī)金本(běn)期(qī)利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益(yì)加上本(běn)期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎnkm是公里吗，1km等于多少公里g)，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额(é)变动来(lái)看(kàn)，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于(yú)春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而(ér)今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前(qián)期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对(duìkm是公里吗，1km等于多少公里)于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或(huò)还(hái)有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进(jìn)一(yī)步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性(xìng)及(jí)金银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择机积极配置(zhì)。

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