金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价(jià)格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎn却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝g)，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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