核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音jì)随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qiá其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音n)银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(ji其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音ū)报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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