5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(w清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王èi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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