大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称(chēn断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理g)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理货分析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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