财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆、精蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相(xiān蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样g)对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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