作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(d《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节uō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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