射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变局，下(xià)游市场增速放缓叠加(jiā)进入(rù)竞(jìng)争红海，海外巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微(wēi)正(zhèng)式(shì)在(zài)科创板(bǎn)上市。公司(sī)股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受到资本(běn)热捧。据公(gōng)司上市(shì)文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入(rù)融(róng)资快车道，先后引入了(le)华(huá)兴资本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创投等一遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用系列外部(bù)机构(gòu)股东。截至上(shàng)市(shì)前，大基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以及(jí)金沙江(jiāng)创投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构(gòu)股(gǔ)东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构(gòu)相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了(le)破发(fā)的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年触底回(huí)升，但截至今日收盘股价仍略低(dī)于发(fā)行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目(mù)前，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜(qián)力(lì)有(yǒu)限(xiàn)等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频(pín)前端市场年(nián)复合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头，近年来也(yě)在响应市场变(biàn)化谋(móu)求(qiú)射频芯(xīn)片业务以外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报(bào)》记(jì)者注意(yì)到，当前(qián)，射(shè)频(pín)领域仍(réng)有飞(fēi)骧科(kē)技、康(kāng)希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名资方

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，慧智微成立(lì)于2011年(nián)，主营(yíng)业务为射频前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计(jì)和销(xiāo)售，下(xià)游应用领域主要包括智能(néng)手机以及(jí)物联(lián)网，客(kè)户包括三星(xīng)、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻(wén)泰(tài)科(kē)技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别实现营业(yè)收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当(dāng)前仍(réng)处(chù)于亏(kuī)损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司(sī)亏损持续的原因，慧智(zhì)微在招(zhāo)股文件中称(chēng)，是由(yóu)于持续进行高(gāo)额(é)研发投入；下游客户集中(zhōng)且具有产(chǎn)品(pǐn)验证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模(mó)效应；市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下游去(qù)库存周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投(tóu)入(rù)方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司(sī)的(de)综合(hé)毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓(zhuó)胜微50％左右(yòu)的毛(máo)利率(lǜ)水平，也不及(jí)和慧智微产品结构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛(máo)利率为30％上(shàng)下(xià)。

　　在自身造血能力不足(zú)，但仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大规(guī)模的情况下，慧(huì)智微开启了对外融资之路。公开信(xìn)息显示，公司于(yú)2018年末开始进入(rù)融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一(yī)年(nián)内完成(chéng)了(le)三轮(lún)融资，众多知名资方，包括大基(jī)金二期、元禾(hé)璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧(huì)智微(wēi)进入(rù)了慧智微的(de)股东序列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至(zhì)IPO前，大基金(jīn)二期(qī)、广发信德以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙(shā)江创投(tóu)为持(chí)股达(dá)5％以上的(de)外部机构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投通-执中数据显示(shì)，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金二期在投资慧智微的(de)近两年时间里，实现(xiàn)了(le)近2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而较大(dà)基金二(èr)期晚3个(gè)月进(jìn)入、并在后(hòu)一轮持续加注(zhù)的(de)红杉遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用中(zhōng)国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的(de)收入来自(zì)于手机领(lǐng)域。当前，智能手机出货(huò)量的大(dà)幅下降，已经对慧智微的业绩造成(chéng)了冲(chōng)击，而市场(chǎng)对智(zhì)能手机未(wèi)来增速(sù)持(chí)续放(fàng)缓(huǎn)的预期(qī)，也让(ràng)资本(běn)市场对包(bāo)括(kuò)慧(huì)智微在内的(de)射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由(yóu)于手机(jī)市(shì)场的下滑，射(shè)频前端市场(chǎng)规模与(yǔ)2021年的市(shì)场相(xiāng)差无几。而接下(xià)来，由于智能手机的温(wēn)和增长以(yǐ)及5G普及(jí)的潜力有限(xiàn)，预计到(dào)2028年(nián)射频前端的市场(chǎng)年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击(jī)入股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行(xíng)情，上市首日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月跌至30元(yuán)每股的价格(gé)后(hòu)止跌回升，但截(jié)至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低(dī)于66.6元/股的(de)发行(xíng)价(jià)，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频(pín)芯片领域的巨头厂商(shāng)都(dōu)在(zài)谋(móu)求转型，拓展射频以外的(de)业(yè)务(wù)领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了(le)原(yuán)有的射频(pín)芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联(lián)网、电(diàn)源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红(hóng)海的(de)竞争(zhēng)格局，由于(yú)入(rù)局(jú)者众，且(qiě)产(chǎn)品(pǐn)仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了(le)自身的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无底(dǐ)线，而预(yù)计未来每(měi)个射(shè)频细分赛(sài)道(dào)还会(huì)有更多竞争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三年(nián)射频芯片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞(jìng)争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商(shāng)的关注亦(yì)有所下降，截至(zhì)目(mù)前，今年(nián)共有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了(le)投(tóu)资机构(gòu)涵(hán)盖(gài)了(le)中金(jīn)资本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产业基金、深(shēn)创(chuàng)投等知(zhī)名机(jī)构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募(mù)得资金(jīn)将用于芯片(piàn)测设中心(xīn)建设、总部基地及(jí)上海和广州研(yán)发中心(xīn)建设以及补充流(liú)动资(zī)金(jīn)。具体(tǐ)战(zhàn)略规划(huà)方面，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固在5G射(shè)频(pín)前端领域取得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射(shè)频前端技术(shù)迭代，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大(dà)对(duì)上游滤波器(qì)、多工器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品(pǐn)系(xì)列。

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