自(zì)2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一(yī)季度(dù)末的仓位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上。不过(guò)，易(yì)方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，作家许地山简介，许地山简介资料4px;'>作家许地山简介，许地山简介资料张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年(nián)底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持(chí)的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时(shí)间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的(de)内在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估(gū)企业(yè)的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带(dài)来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对(duì)财(cái)务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过(guò)深入(rù)的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高(gāo)端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的(de)冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得(dé)了(le)边际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药替代了(le)部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季(jì)度(dù)位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从(cóng)上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的(de)只需要(yào)一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭作家许地山简介，许地山简介资料转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的(de)是(shì)市(shì)场的(de)整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某(mǒu)个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是(shì)今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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