昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的点(diǎn)评和都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会(huì)一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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