财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zh李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶ě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节(j李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶ié)回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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