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蟑螂爬过的地方有细菌吗蟑螂可以彻底消灭吗长江宏观：通缩言过其实，关注核心通胀

　　【长(zhǎng)江宏观于博团队】通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　作者：于博蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

蟑螂爬过的地方有细菌吗蟑螂可以彻底消灭吗　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

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　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　【长(zhǎng)江宏观于博(bó)团队】通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　【长江宏观(guān)于(yú)博团(tuán)队】通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　【长江宏观于博(bó)团队】通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　【长(zhǎng)江宏观于博(bó)团队(duì)】通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　【长江宏观(guān)于博团(tuán)队(duì)】通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　【长江宏观于博团队】通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　【长江宏观于(yú)博团队】通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

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　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　【长江宏观于博团队】通(tōng)缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú蟑螂爬过的地方有细菌吗蟑螂可以彻底消灭吗)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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