公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实

证券时报记者王小芊

4月19日，证监会发布(bù)《公(gōng)开募集证券(quàn)投资基金证(zhèng)券交易费用管理规定》（以下简称(chēng)《规定》），自2024年7月1日起(qǐ)正式实施。这标志着公募基(jī)金行(xíng)业费率改革(gé)第二阶(jiē)段(duàn)举措(cuò)全部落地(dì)，行业综合费率水(shuǐ)平(píng)继续稳(wěn)步下降。

《规定(dìng)》进一步强化了公募基金行业的(de)运作透明度。与之前的征求意(yì)见(jiàn)稿相比，新规在具(jù)体内(nèi)容上进行了微(wēi)调，主要(yào)变动包括明确禁止使用(yòng)交易(yì)佣金支(zhī)付流动性(xìng)服务费用，同时弥补了基金产品(pǐn)通过转券结的方式规避佣金分配比例上限的漏(lòu)洞(dòng)，并增加了(le)对基金管理人(rén)及其高级管(guǎn)理人员合规职责的(de)明确要求，夯实了管理人(rén)责任。

多家公(gōng)募表示，《规定》旨在规范基金管理人的证(zhèng)券交(jiāo)易佣金及分(fēn)配管理，以保护基金(jīn)份额持(chí)有人的合法权益。新规的发布不仅标志着新“国(guó)九条”与一系列配套制度规则组成的“1+N”政策体系进一步完善，而且有望显著降低投(tóu)资者的(de)基金投资成(chéng)本，维护投(tóu)资者权(quán)益，促(cù)进一个更加(jiā)健康、公平的投资环境，推动公募行业更好地回归“受人(rén)之(zhī)托、代人理财”的业务本源。

弥补券结规则漏洞(dòng)

压实基(jī)金管理人责任

总体来看，《规(guī)定》共19条内容，对公(gōng)募基(jī)金来说，四个方面影响较大(dà)：一(yī)是(shì)调降基金股票交易佣金费率；二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限，加强了佣金分配行为监管；三是全面强化基(jī)金管理人相关合规内控要求；四是明(míng)确了基金管理人层(céng)面交(jiāo)易佣金信息披露内(nèi)容和要求(qiú)，强化市场监督(dū)和约束。

与之前的征求意见稿相比，本次(cì)正(zhèng)式发布(bù)的《规定》改动不大(dà)，主要变化(huà)体(tǐ)现在以下几个方面：

一是(shì)支付方(fāng)式的规定作了调整，把(bǎ)征求意见(jiàn)稿(gǎ光弘科技2023年净利同比增长31.71% 汽车电子业务取得重大突破o)中的“不得通过交易(yì)佣(yōng)金支付(fù)研究服务等其他费用”更(gèng)改为“不得通过交易佣金支付研究服务(wù)、流动性服务等其(qí)他费(fèi)用(yòng)”。这一变(biàn)更意味着券商(shāng)为被(bèi)动(dòng)指数型基金提供的做(zuò)市服务费(fèi)用(yòng)也被明确包含在内(nèi)，公募基金不得使用交易(yì)佣(yōng)金进(jìn)光弘科技2023年净利同比增长31.71% 汽车电子业务取得重大突破行支付。

二是(shì)关于单家券商佣金(jīn)分配(pèi)的上(shàng)限，征求意见稿将这一上限从原来的30%调降至15%。正(zhèng)式(shì)发布的(de)《规定》对(duì)此进行了(le)保留，并在(zài)此(cǐ)基础上新增了“基金管(guǎn)理人不得通过转换(huàn)存续基金证券交易(yì)模式等方(fāng)式，规避第五条规定”的内容(róng)，堵住了(le)基金产品通过转券结的(de)方式(shì)规避这一分配比例(lì)上限的(de)漏洞(dòng)。不(bù)过，这一调整对(duì)存量(liàng)券结产品(pǐn)不构成影响，新规明确表示，对于采用券商交易模式的存量基金，如果使用交易佣金支付研究服务费用，此类行为(wèi)不受新规限制，这一点有利于券结业务的发展。

三是继续强调禁止将交易佣金分配(pèi)和基金销售规模挂钩(gōu)，并新增规定：“基金管(guǎn)理人委托货(huò)币经纪公司为基金提供(gōng)经纪服务的(de)，相关服务(wù)费(fèi)用不得从基(jī)金(jīn)资产中列支。”该(gāi)规定对渠道返佣进行了(le)进(jìn)一步的严格限制。

四是进(jìn)一(yī)步(bù)压实了基金管理人责任。《规定》要(yào)求，基金(jīn)管理人的总经理、合规负责人等高级管(guǎn)理人员应当认真履行合(hé)规管(guǎn)理(lǐ)职责。同时，合规负责人也要对本公司证(zhèng)券交易(yì)涉(shè)及的证券公司选择、交易佣金分配、存续基金(jīn)转换交易模式等进行合规性审查。

以研(yán)究服务(wù)为依据

审慎进(jìn)行佣金分(fēn)配(pèi)

自公募基金行(xíng)业(yè)的费率改革启(qǐ)动以来，“维护(hù)投资者的合法权益”一直是监管机构的核心导向。

公募基金的业务本源是“受人之托、代人理财”。在华夏基金看来，《规定》强调基金管理人需合理选择证(zhèng)券交易模式并降低交易成(chéng)本。此外，基金管理人需严格按照法律(lǜ)文件约定的投资范(fàn)围和策略进行交(jiāo)易，严禁(jìn)任何侵害投资者利益的违(wéi)规行为。这些规定旨在推动公募基金行业进一步端正经营理念，回归资产管理业务本源，更加注重投资者服务(wù)和(hé)回报。

此次新规的一项重要变化(huà)是(shì)将证(zhèng)券交易佣金的分配比例上限由30%调降(jiàng)至15%。富国基金认为，这一措施(shī)不仅进一步加强了管理(lǐ)人内部和托管人外部的制约(yuē)，还(hái)要求管理(lǐ)人以优质(zhì)研究服(fú)务为依据，审慎精细地进行佣金分配和选择交易模式。这将促使证(zhèng)券公司不断强化研究服务能(néng)力，提升对(duì)公募基金行业的卖方(fāng)投研服务质量，并引导其走向多样化、专业化和特色化的发展。

广发基金也强调，交易佣金制(zhì)度(dù)的改革将推动(dòng)行业聚焦投研核心能力建设，通过(guò)丰(fēng)富投资策略、创新管理模式和(hé)优化(huà)投资流程来提升投资能力。此外，改革也将使公募基金行业进一步将维(wéi)护投资(zī)者利益置(zhì)于首要位置，通(tōng)过发展(zhǎn)投顾业(yè)务、投资者教育和 “逆周期(qī)布局”等(děng)多(duō)种手段(duàn)改善(shàn)投资者体验，从而提升投资者长期回报。

在佣金分配的信息(xī)披露层面，《规定》也提出(chū)了明确要求。基金管理人(rén)应当于(yú)每年3月31日前，在官方网站公开披(pī)露选择证(zhèng)券公司的标准和程(chéng)序、与提供服务(wù)的证券公司的关联关系、股票交易佣金费率、交(jiāo)易量年度汇总及分配明细(xì)、交易佣金(jīn)年(nián)度汇总支出及分配明(míng)细等信息。

对此，富国基(jī)金认为，通过《规定》新增的配套信息披露内(nèi)容和机制要求，基金交(jiāo)易佣金费率及分配情(qíng)况的(de)透明(míng)度得到了提升。这不仅使投资(zī)者能更便捷、更直观地了解公募基金(jīn)在证券交易中的成本支出，同时也(yě)对基金管(guǎn)理人的遵规履职进行了进一步的监督和约束(shù)。这些措施共(gòng)同推动了(le)公募基金行(xíng)业的健康发展和市场(chǎng)信(xìn)任的增强。

基金公司(sī)迎来新挑(tiāo)战

自2023年7月以来，公募基金行业费率改革工作(zuò)已按照(zhào)“管理(lǐ)人—证(zhèng)券公(gōng)司—销(xiāo)售(shòu)机构(gòu)”的路径(jìng)分三个阶段稳步(bù)推进，旨在逐步降低公募行业的综合费率(lǜ)。

在改革的第一阶段中，主动权益类产品的管理费率和托(tuō)管费率已(yǐ)经有序(xù)降低，该项工作于2023年10月底前完成。易方达基金表示，公募行(xíng)业100多家基金管理人已逐步将(jiāng)旗下(xià)存量主动权益类基金产品的管理费率和托(tuō)管费率(lǜ)统一(yī)调整至1.2%和0.2%以(yǐ)下，并推出(chū)了首批实施浮动管理费率(lǜ)的试点产品，为投资者提供更多选择。此次出台的《规定》，与此前发布的《公募基金费率披(pī)露XBRL模板修订方案》相辅相(xiāng)成，标(biāo)志着公募基金行业费率改革第二阶段举措(cuò)全部落地。

华夏基金预计，下一步，证监会将聚(jù)焦基金销售环节，进一步规范认申购费率等销售环节费(fèi)用，推动基金(jīn)后台运营服务外包试(shì)点转常规，进一步降低中小基金公司运营成本。

此(cǐ)外，本次《规定》明确了公募(mù)基金股票交易佣金费率的上限，将交易佣金(jīn)费率与市场平均股(gǔ)票交易(yì)佣金费率挂(guà)钩。广发基金和富国基金均(jūn)表示，投资者未来承担的(de)综合费率将进一步降低，最终形(xíng)成投资者获得感提升和吸引更多中长(zhǎng)期资金入市的良性循环，对基民而言是实实在在的利好。

不过，有一些业内人(rén)士(shì)向记者表(biǎo)示，此次“降佣”新规靴子落地，对基金公司和(hé)基(jī)金投(tóu)资者也提出了一(yī)些挑战(zhàn)。

对于基金公司而言，此次新规的实施意味着他们必须重新评估和加强内(nèi)部研究能力。“在‘降佣’的大背景下，基金公司可能面临外部研究(jiū)支持不足的(de)挑战。”沪上一家头部公募的投研人士向证(zhèng)券时报记(jì)者表示，这(zhè)种变化会迫使基金公司加大自身的研究力度，以维(wéi)持投资决(jué)策的质量和精准度。不过，他认为，那(nà)些已经拥有强大(dà)研究团队和充足研究员储备的基金公(gōng)司总体还(hái)是能够较好地适(shì)应(yīng)这一变化，保持其市场竞争力。

对于投资者而言，此次降佣新规落定带来(lái)了直接利好，减轻了投资者的费用负担。但(dàn)也有行业观(guān)察(chá)人士表示，投资者(zhě)应(yīng)该认识到，基金的核心价值仍然(rán)依赖(lài)于基金经理明智的投资决策。因此，投资者在选择基金产品时(shí)，应(yīng)深入了解其投资策略和(hé)历史表现，作出(chū)理性的判断，以收获超越市场平均的业绩回报，而不仅仅是(shì)依(yī)据产品的费率水平进行决策。

证券时报记者王小芊(qiān)

4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理(lǐ)规(guī)定(dìng)》（以下简(jiǎn)称《规定(dìng)》），自2024年7月1日起正式实施。这标志着公(gōng)募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地，行业综合费率水平继续稳步下降。

《规定》进一步强化了(le)公募基金行(xíng)业的运作透明度。与之前的征求意见稿(gǎo)相比，新规在具体(tǐ)内容上进(jìn)行了微调，主要变动(dòng)包括(kuò)明确(què)禁止(zhǐ)使用交易佣金支付流动性服务(wù)费用，同时弥补了基(jī)金产品通过转券结(jié)的方式规避(bì)佣金分(fēn)配比(bǐ)例(lì)上限的漏洞(dòng)，并增加了对基金管(guǎn)理人及其高级(jí)管理人员合规职责的明确要求，夯(hāng)实(shí)了管理人责任。

多家公募表示，《规定》旨在规范基金管理人的(de)证券交易佣金及分配管理，以(yǐ)保护基金(jīn)份额持有人的(de)合法(fǎ)权益。新规的发布不仅标志着新“国九条”与一系列配套制度规(guī)则组(zǔ)成的“1+N”政策体(tǐ)系进(jìn)一步完善，而且(qiě)有望显著降(jiàng)低(dī)投资者的基(jī)金投资成本，维护投资者(zhě)权益，促(cù)进一(yī)个更加(jiā)健(jiàn)康、公平的投资(zī)环境，推动公募行(xíng)业更好(hǎo)地回归“受人之托、代人理财”的业务本源。

弥补(bǔ)券结规则漏洞

压实基金管理人责(zé)任

总体来看，《规定》共19条内容，对公(gōng)募基金来说，四个(gè)方(fāng)面影响较大：一是调降基金股(gǔ)票交(jiāo)易佣金费率；二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限，加强(qiáng)了佣(yōng)金分配行为监管；三是全面强(qiáng)化基金管理人相关合规(guī)内控要求；四是明确了基金管理人层面交易佣金信(xìn)息披露内容和要求，强化市场监督(dū)和约束。

与之前的征求意见稿相(xiāng)比，本(běn)次正式发布的(de)《规定(dìng)》改(gǎi)动不大，主要变化体(tǐ)现(xiàn)在以下几(jǐ)个方面：

一是支(zhī)付方式的规定作了调整(zhěng)，把征求(qiú)意见稿中的“不得通过交易佣金(jīn)支付研究服务等(děng)其他费用”更改为(wèi)“不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务(wù)等其他费用”。这一变更(gèng)意味着券商为被动指数型(xíng)基金提供(gōng)的做市服务费用(yòng)也被明确包含在内，公募(mù)基金不得使用交易佣金进行(xíng)支付。

二是关于单家券(quàn)商佣金分配的上(shàng)限，征求意见(jiàn)稿将这一上限从原来的30%调降至(zhì)15%。正式发布的(de)《规定(dìng)》对此进行了(le)保留，并在此基础上新增(zēng)了(le)“基金管理人不得通过转换存续基金证券交易模(mó)式等(děng)方式(shì)，规避第五条(tiáo)规定”的内容，堵住了基金产品通过(guò)转券结的方式规避这一分配比例上限的漏洞(dòng)。不过，这一调整对存量券结产品不构成影响，新规明确表示，对于采用券商交易模式的存(cún)量基金(jīn)，如果使用交易佣金支付研(yán)究服务费用，此类行为不受新规限制，这一(yī)点有利于券(quàn)结业务的发展。

三是继续强调禁止将交易佣金分配和基金销售(shòu)规模挂钩，并(bìng)新增规(guī)定：“基金管理人委托货(huò)币经纪公司为(wèi)基金提供经纪服务的，相关服务费用不得从基金资(zī)产中列支。”该规(guī)定对渠道返佣进行了进(jìn)一步的严格限制。

四是进一步压实了基金管理人责任。《规定》要求，基金管理人(rén)的总经理、合规负责人等高级管理人员应当认真履行合规管(guǎn)理职责。同时(shí)，合规负责人(rén)也要对(duì)本公司证券交易涉及的证券公司选择、交易(yì)佣金(jīn)分配、存续基金转换交易模式等进行合规性审查。

以研究服务为依(yī)据

审慎进行佣金(jīn)分配

自公募基金行业的费率改革启动以来，“维护投资者(zhě)的合法权益(yì)”一直是监管机构的核心导(dǎo)向。

公募基金的业(yè)务本源是“受人之托、代人理财”。在华夏基金看来，《规定》强(qiáng)调基金管(guǎn)理人需合理选择(zé)证券交易模式并(bìng)降(jiàng)低交易成(chéng)本。此外，基金管理人需严格按照法律文件约定的投资范围和策略进行交(jiāo)易，严禁任何侵害投(tóu)资者利益的(de)违规行(xíng)为。这(zhè)些规定旨在推(tuī)动公募基金行业(yè)进一步端正经营理念，回归资产管理业务本源(yuán)，更加注(zhù)重投资者服务和回报。

此次新规的一项重要变化是将证券交易佣金的分配(pèi)比例(lì)上限由30%调降至15%。富国基金认(rèn)为，这一措施不仅进一(yī)步加强了管(guǎn)理(lǐ)人内(nèi)部(bù)和托管(guǎn)人外部的制约，还(hái)要(yào)求管理人以优(yōu)质研究服务为(wèi)依据，审慎精(jīng)细地进行佣金分配和选择交易(yì)模(mó)式。这将促使证券公司(sī)不(bù)断强化研究服务能力，提升对公募基金行业的卖方投研服务(wù)质(zhì)量，并引导其走向(xiàng)多样化(huà)、专业化和特色化的发展。

广发基金也强调，交易佣金制(zhì)度的改革将推动(dòng)行业聚(jù)焦投研核心能力(lì)建设，通过丰富投资策略、创新管理模式和优化投资(zī)流程来提升投资能(néng)力。此(cǐ)外，改革也将使公募基金行(xíng)业进一步将维护投资者利益置于首要位置(zhì)，通(tōng)过发(fā)展投顾业(yè)务(wù)、投资(zī)者教(jiào)育和(hé)“逆周期布局”等多种手段(duàn)改善(shàn)投(tóu)资者体验，从而提(tí)升投(tóu)资者长期回报。

在佣金分配的信息披露层面(miàn)，《规定》也提出了明确要求。基金管理(lǐ)人应当于每年3月31日(rì)前，在官方(fāng)网站公开披露选(xuǎn)择证券公司的标(biāo)准和程序、与提供服务的证券公(gōng)司的关联关系、股票交易佣金费率、交易量年度汇总及分配明细、交易佣金(jīn)年度汇总支出及分配明细等(děng)信息。

对此，富国基金认为，通过(guò)《规定》新增的配套信息披露(lù)内容和机制要(yào)求，基金交(jiāo)易佣金费率(lǜ)及分配情况(kuàng)的透明(míng)度得到(dào)了提升。这(zhè)不仅使投资者能更便捷、更直观地了(le)解公募基金在证券交易中的(de)成本支出，同时也对(duì)基金管理人的遵(zūn)规履职(zhí)进(jìn)行了进一步的监督和约束。这些措施共同推动了公募基金行业的健(jiàn)康发展和市场(chǎng)信(xìn)任的增强。

基金公司迎来(lái)新挑战

自2023年7月以来，公募(mù)基金行业费(fèi)率改革工作已按照(zhào)“管(guǎn)理人—证券(quàn)公司—销售机构”的路径分三个阶段稳步推进，旨在逐步降低(dī)公募行业的综合费率。

在(zài)改革的第一阶段中，主(zhǔ)动权益类产品的管(guǎn)理费率和托管费率已经(jīng)有序降低，该(gāi)项工作于2023年10月底前完成。易方达基金表(biǎo)示，公募行业100多家基金管理人已逐步将旗下存量主动权益(yì)类基金产品(pǐn)的管理(lǐ)费率和托管费率(lǜ)统一调整(zhěng)至1.2%和0.2%以下，并推出了首批实施浮动管理费率的(de)试点产品(pǐn)，为投资者提供更多选择。此次出台的《规定》，与此(cǐ)前(qián)发布的(de)《公(gōng)募基金(jīn)费率披露XBRL模(mó)板修订方案》相辅相成，标志着公募基(jī)金行业费(fèi)率改革第二阶段举措全部落地(dì)。

华夏基金预计，下一步，证监会将聚焦基金销售环节(jié)，进一步规(guī)范(fàn)认申(shēn)购费率(lǜ)等销售环节费用(yòng)，推动基(jī)金后台运营服务外包试点(diǎn)转常规，进一步降低中小基金公司运(yùn)营成本。

此外，本次《规(guī)定》明确了(le)公募基金股票交(jiāo)易佣金费率的(de)上(shàng)限，将交易佣金费率与市场平均股票交易(yì)佣(yōng)金费率挂(guà)钩(gōu)。广发基金和富国基金(jīn)均表(biǎo)示，投资(zī)者未来承担的综合费率将进一步降低，最终形成投资者获得感提(tí)升(shēng)和吸引更多中长期资金(jīn)入市的良(liáng)性循环，对基民而言是实实(shí)在在的(de)利好。

不过，有一些业内人士向记者表示，此次“降佣”新规靴子落地，对基(jī)金公司和基金(jīn)投资者也(yě)提出了一些挑战。

对于(yú)基金公司(sī)而言，此次新规(guī)的实施意(yì)味着他们必(bì)须重(zhòng)新评估和加强内部研究能力。“在‘降佣’的大(dà)背景下，基金(jīn)公司可能面临外部(bù)研究支持不足(zú)的挑战。”沪(hù)上(shàng)一家头部公募的(de)投研(yán)人士向证(zhèng)券时报记者表示，这种变化会迫使基金公司(sī)加大自身的研究力度，以(yǐ)维持投(tóu)资决策(cè)的质(zhì)量和精准度。不过，他认为，那些已经拥(yōng)有强大研究团队和充(chōng)足研究员储备的基金公(gōng)司总体还是能够较好地适应这一变化，保(bǎo)持其市场竞争力。

对于投(tóu)资者而言，此(cǐ)次降佣新规落定带来了直接利好，减轻了投资(zī)者的费用负担。但也有行业观察(chá)人士表(biǎo)示，投资者应该认识(shí)到(dào)，基金的核心价(jià)值仍然依(yī)赖于基金经理明(míng)智的投资决策(cè)。因此，投资者在选择基金产品时，应深入了解其投资策略和历史表现，作出理性的判断，以收获超越市场平均的业绩(jì)回报，而不仅仅是依据产品的费率水平进行(xíng)决策。

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