底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准

长端理财产品面临更大的业绩(jì)达标压力。

“最近持仓的(de)多只理财产品都调低了业绩基准。”东莞的王明（化名）告诉第一财经记(jì)者。

同时，她也发现，自己配置在某银行App上(shàng)的50万元短期理(lǐ)财产品组合收益率也开始下降。3月(yuè)的收益仅为836元，远低于1月、2月1000元以上的收益。

记者注(zhù)意到，近期，华夏理财(cái)、光大(dà)理财(cái)、平安理财、建信理(lǐ)财(cái)等多(duō)家头部理财子公司密集下调旗下(xià)产品(pǐn)的(de)业绩比较基准。调整后，部(bù)分理财产品业(yè)绩比较基准下(xià)限(xiàn)回(huí)落至3%以下。

业绩比较基准调(diào)港股爆发！腾讯市值重返3万亿港元整与产品底层资产变化(huà)有关。有业内(nèi)人士认为，近期，债(zhài)市资产荒下(xià)，高收益资产稀缺，长端理财产(chǎn)品面临更大(dà)的业绩达标压力。此前(qián)部分理财产品甚至出(chū)现业绩(jì)基准与底层产品收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)。调整业绩比较基准下限，可以(yǐ)在一定程度上减轻(qīng)理财业绩端压力。

密(mì)集调降(jiàng)业(yè)绩(jì)比较基准

4月(yuè)18日，建信理(lǐ)财公告称，拟(nǐ)调整(zhěng)建信理(lǐ)财龙鑫固收类(lèi)18个月定(dìng)开(kāi)式(shì)产品第2期的业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)，调整(zhěng)前业绩比(bǐ)较基准为3.0%~4.8%，调整后则为2.0%~3.5%。

一般(bān)认为，在净(jìng)值型理财产品中，业绩比较基准是银行根据产品(pǐn)往(wǎng)期业绩表现，或同类型产(chǎn)品历史(shǐ)业绩，计算(suàn)出来的投资者(zhě)可能获得的预估收益，只(zhǐ)具(jù)备参考价值，不具备刚(gāng)性兑付性质(zhì)。因此，业内人士认为，调降业绩比较(jiào)基准并(bìng)不意味着(zhe)未来实(shí)际(jì)收益率下降，但可(kě)在一定程度上反映理财子对未来产品收益的预期。

记者注意到，近期，华夏理财、光大(dà)理财、平安理财、建信理财等多家理财子公司接(jiē)连下调(diào)旗下产品(pǐn)的业绩比较基(jī)准，下调幅度在10BP~130BP之间。部分此前业绩比(bǐ)较(jiào)基准下限在3.0%~4.0%的产品，目前(qián)下限大多调整(zhěng)至3.0%以下。

事实上，业绩比较基准走低趋势从3月(yuè)就(jiù)已开始。根据普益标准(zhǔn)数据，2024年3月，全市场共新发2587款理财产品，环(huán)比增加559款，其中342款为开放式产品，平均业绩比较基准为3.11%，环比下降0.16个百分点；2245款为封闭式产品，平均业绩比较基准为3.22%，环比下降0.09个百分点。拉长时间线看，从2023年10月(yuè)开始(shǐ)，开(kāi)放式产品、封闭式产品的(de)业绩基准就开始持续走低。

（资料来源：普益标准）

此外，长期限与短(duǎn)期限固收理财业绩基准差距在明显收窄(zhǎi)。华宝证券研报显(xiǎn)示(shì)，自2023年以来，1年(nián)以(yǐ)上期限的固收理财产品业绩基准下(xià)降明显，原(yuán)先每拉长6个月~1年投资期限，固收理财业绩基准(zhǔn)能提升大约50BP，但(dàn)截至目前，投资期限6个(gè)月以上产品(pǐn)的业绩基准差(chà)距不大，这对(duì)投资者来说可能意味着，投资更长期限产(chǎn)品获得更高收(shōu)益的空间(jiān)正在缩小。

主因或是底层资(zī)产收益(yì)率走低

大多业内人士认为，业绩比较(jiào)基准(zhǔn)下调，与底层(céng)资产收益率走低密切相关。

华宝证券分析师张(zhāng)菁认为，理财子公司纷(fēn)纷下(xià)调业(yè)绩比较基准，原因之一是客观上市场利率下行，降(jiàng)息预期仍在，在当下(xià)市场环境中作出更(gèng)高回报(bào)率难度较大。

从上述理财子公告中也可窥见端倪。建信(xìn)理(lǐ)财在公告中称，调整新一期业绩比较基(jī)准主要是因为自去年以来，央行(xíng)下调部分政策利率，以(yǐ)10年期国债收(shōu)益率为代表(biǎo)的无风险收益率出(chū)现明显下行，债券类(lèi)资产收益(yì)水(shuǐ)平大幅降低(dī)。

事实上，今(jīn)年(nián)以来，债市收益率下行趋势明显。以利率债为例，截至4月19日收盘，10年期国债收益率报2.254%，较年初下(xià)降30.1个基点；30年期国债收益(yì)率同期下行38.5个(gè)基点至2.44%；信用债中，5年AAA中票收益率目前也已(yǐ)降至2.45%附近。

高收益资(zī)产相对稀缺。中(zhōng)金港股爆发！腾讯市值重返3万亿港元公司研(yán)究(jiū)部研(yán)报显(xiǎn)示，截至2024年3月22日，中长端信(xìn)用债收益率、信用利(lì)差均处于历史低位。以中债中短(duǎn)期票据收益率曲线为例，仅1年(nián)期在10%历史分(fēn)位数以内，其余期限(xiàn)均处于1%及以下历(lì)史分位数。期限的(de)分(fēn)化在信(xìn)用(yòng)利(lì)差上表现更为明显，1年期AAA、AA+和AA评级信用利差分别(bié)处于32%、18%和11%分位数(shù)，而中长期(qī)各评级信用利差分位数则均不超过 8%，多数处于3%及以下(xià)的水平。

一名股份行人士指出，此前由于底层资产收益率下行较快，与业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)等报价指标形成“倒挂”。

华西证券首席经济学家刘郁以3月作为观察时点，将理财区(qū)间年化收(shōu)益同预期收益率中位数(业绩基准下限)进(jìn)行对比发现，当(dāng)前长端产(chǎn)品面临更(gèng)大的业绩压力。除日开型产(chǎn)品外，其余产品（即封(fēng)闭式产品、固定期限定开(kāi)型产品(pǐn)、最小持有期型产品）实际收(shōu)益率均不及业绩基准下限，且(qiě)长久期理财产品业绩倒(dào)挂现象(xiàng)更加显著。

“部(bù)分理(lǐ)财(cái)子选(xuǎn)择调低产品业绩比较(jiào)基(jī)准也是无奈之举。”该(gāi)股份行人士认为，高收益资产稀缺(quē)带来的收益压力，使得长端(duān)理财(cái)产品面临更大的业绩达标压力(lì)。银行理财适度(dù)下调产品预期收益率下限，可以主动降低(dī)负债成本。

是否还有下降空间(jiān)

未来(lái)理财产(chǎn)品业绩基准是否还有进一步下降(jiàng)的空间？

“高收益资产稀缺带来的收益压力，成为当前理财产品面临的主要问题。”刘郁认为，无论是存续还是新发产品，业(yè)绩基准下限都呈(chéng)现下(xià)降趋势。

不(bù)过，刘郁指出，市场中仍有82%以上的存量非现金管理类理财业绩基(jī)准超过2.5%。与(yǔ)此同时，受制于销售(shòu)端的压力，理财(cái)继续调降业绩基准的速度(dù)和幅(fú)度也有限，短期内业绩压力将会持续。

大多业(yè)内人士认为，未(wèi)来理财业绩基准情(qíng)况更多还需考量债(zhài)市走势。

开源证券固定收益(yì)首(shǒu)席分析师陈曦认为，债券收益(yì)率(lǜ)短期还有下行的空间，长期可能上行。从短期看，根据历史经(jīng)验，10年期(qī)国(guó)债或可下行到低于1年期MLF（中期借贷便利）30BP水平，当前债券收益率仍有下行空间；此外，当前(qián)债券市场整体多头，债市面临(lín)资产(chǎn)荒，短期内收益率可能继续下行。

但(dàn)从长期来看，陈(chén)曦认为，如出现央行资金收紧或者股市、PMI持续上行，债市可能出现反转。

中金(jīn)公(gōng)司研究部董事总(zǒng)经理许艳在研报(bào)中分析，与历史几轮“资产(chǎn)荒”结束的场景(jǐng)对比来看，目前内生性需求的修复仍(réng)偏弱，基本面的逻辑并未发生(shēng)逆(nì)转，债券收益率(lǜ)尚不具备(bèi)大幅回升(shēng)的基础，预计“资产荒”或将延续。

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