新“国九条”之下，上市公司 如何强化风控防范法律风险？ 洪灿：要长存敬畏之心、高度关注刑行交叉问题

近期，《国务院(yuàn)关于加强监管防范(fàn)风险推动资本市场高质量发(fā)展的若干意见》（即新(xīn)“国九条”）发布(bù)后(hòu)引发市场强烈关注。

新(xīn)“国(guó)九条(tiáo)”凸显(xiǎn)了资本市场监管新理(lǐ)念(niàn)——“强本(běn)强基(jī)”和“严监严管”，进一步强(qiáng)调严厉打击各类违规减持、严肃查处操(cāo)纵市场恶意做空、严肃整治财(cái)务造(zào)假(jiǎ)、资金(jīn)占用等重点领域违(wéi)法违规行为，以及强(qiáng)化上市公司信(xìn)息披露和公司治理监管。

从上市公司法律风险与资本市场强监管(guǎn)的角度出发，如何解读新“国九(jiǔ)条”？中国资本市场法律(lǜ)风险的(de)资深研究专(zhuān)家、信(xìn)达(dá)律师事务(wù)所高级合伙人(rén)洪灿此前一直长期观察A股(gǔ)上市公司(sī)行政刑(xíng)事法律风险，日前，他接受证券时报记者采访时表示，上市公司要强化对法律、对市场、对风险(xiǎn)的敬畏之心，尤其要高度关注刑行交叉问题。

从严监(jiān)管的施政脉络(luò)一直清晰，新“国九条”将此推向(xiàng)新高度

早(zǎo)在2004年和2014年，国务院就发布(bù)了《国务院关于推进资(zī)本市场改革开放和稳(wěn)定发展的若干意见》和《国务院关于进一步促进资本市场健(jiàn)康发展的若(ruò)干意见》，如今(jīn)时隔10年，国务院再次(cì)发布“国九条”直指当下(xià)资本市场发展症(zhèng)结，提出解决方案和发展(zhǎn)思路，明确提出2035年资本市场发展目标(biāo)，给未来中国资本(běn)市场的发展描绘(huì)了一(yī)幅蓝图(tú)，也因(yīn)此备受市场关注(zhù)。

相比(bǐ)于此前的两份(fèn)文件，此次新(xīn)“国九条”新
在(zài)哪里？洪灿(càn)认(rèn)为，原来(lái)的(de)两次“国九 条”强调(diào)的重心是发展，新“国九条”的重心在强监管。体现在：一
是旗帜鲜明地在文件名称(chēng)中突出(chū)强调监管。新(xīn)“国九条”在《国(guó)务(wù)院关于(yú)加强监管防范风险推动资本(běn)市场高质量发展(zhǎn)的若干意见》的文
件名中，旗帜(zhì)鲜明(míng)地把“加强监管”作为高质量发(fā)展的必由之路，强调通过(guò)“加强(qiáng)监管防范 风险”以达(dá)到(dào)“推动资本市场高质量发展”的目的，将监管摆在首要地位。

二是在主文中全程(chéng)强(qiáng)调、全面强调从严(yán)监(jiān)管。新(xīn)“国九条”一共(gòng)九个(gè)部分，从严监管的主基调贯穿始终，除了在文件名(míng)强调(diào)监管(guǎn)之外，更
有四个(gè)部分是在标(biāo)题中强调监管，分别是“严格(gé)上市公司持续监管”“加大退市
监管力度”“加(jiā)强证券基金机(jī)构监管，推(tuī)动行业回归本源、做优做强”“加强交易监管
，增强资本市场内在稳定性”，用一半(bàn)的(de)篇幅重点阐述上市后持(chí)续监管以及(jí)交易(yì)、退市、机(jī)构各环节的监管政(zhèng)策。“新‘国九(jiǔ)条’如此(cǐ)强调资本市(shì)场的从严监管，可以说是史无前例。”洪灿表示。

梳理过去的政策文件，洪 灿认为，从过去几年的监(jiān)管路径来看，从严监管(guǎn)的施政脉络(luò)一直非常清晰，从严(yán)监管、规范市场的主基调一(yī)直在稳步推进。2019年《关于办理操纵证(zhèng)券、期货市场刑事案件适用法律若 干问题的解释》施行(xíng)，2020年新《证(zhèng)券法》施行，2021年《刑法修正案（十一）》大幅提高(gāo)了证
券期货犯罪的刑事惩戒力度，2021年，中办、国办印发《关于(yú)依法从严打击证券违法活动的意见》。如今新“国九条”发布，更是把“加强(qiáng)监管”放在首要位置(zhì)。

“我国(g阅读是我的生活uó)资本市场发展到现阶段，已经是全球(qiú)第二大市场，市场发展的中心任务从做大变为做强，从追(zhuī)求数量、速度，到现阶段的强(qiáng)调公平、规范，这(zhè)是事物发(fā)展的(de)必然要(yào)求。要(yào)达到高质量发展(zhǎn)，必须加强监管。”洪灿表示，可(kě)以预见，接下来证监会将在已发(fā)布的监管(guǎn)制度规则基础上，围绕新“国九条”出台更(gèng)多的新的(de)配套监管举(jǔ)措(cuò)。

上市公司要高度重视刑行(xíng)交叉领域的法
律风险转化

今年3月(yuè)，信达律师事务所(suǒ)发布了《2023年度A股上市公司行政刑事法律风险观
察报告》，指出了2023年度前四大证券(quàn)行政
违法(fǎ)行(xíng)为，分(fēn)别为信息披露违法违规、内幕交易或泄露内幕信息(xī)、证券从业人员违规参与股票交(jiāo)易、操纵证券
市场。洪灿认为，此次新(xīn)“国九条”对资本市场的从严监管，正是回应了长期以来上市公司存在(zài)的这四个法律风 险。比如，新(xīn)“国九条”重点强调“防假打假(jiǎ)”、打击“以市值管理(lǐ)为名(míng)的操纵市(shì)场、内幕交(jiāo)易”、“严厉(lì)打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市的(de)违法行为”、“建立健全从业人员分类名单制度和执业声誉管理机(jī)制”，这对上市公司实控人(rén)和董监高、证券基金从业人员、投资者均提出了更高(gāo)要求。

随着新“国九条”发布 ，上(shàng)市公(gōng)司该如何加强(qiáng)合规与风(fēng)控(kòng)？据洪灿介绍，从2018年开始(shǐ)，信达律师事务(wù)所团队在业界率(lǜ)先(xiān)关注中国(guó)上(shàng)市公司的法(fǎ)律风险（重点是行政、刑事、行刑交叉法律风险），阅读是我的生活公开出版了国内第一本(běn)上市公司刑事法律风险蓝皮书，并且持续六年发布了二十(shí)一期(qī)上市公司刑事行政法律风险观察报告(gào)，首创“季报+年报”“行政(zhèng)+刑事”的法律
风险观察模式(shì)，并在大量证券违法犯
罪案件的办理(lǐ)过程中积累了(le)大量经验。

根据前述的观察研究和办案实践，洪(hóng)灿认为，上市公(gōng)司作为资本市场的重要参与主体要(yào)有敬畏之心，必须敬畏市场，敬畏法治，敬畏风险。在(zài)监(jiān)管“长(zhǎng)牙带刺”、有棱有角的新时代背景下更要树立合规意识，加强合规体系(xì)的建设，对潜在的行(xíng)政及刑事法律(lǜ)风险进行合
规梳理和事前防范。只有加强法律风险的事前识别、防范与事中控制，行稳致远，才(cái)能实现公司高质量发展，实现(xiàn)基业长青。

同时，上市公司要高度关注刑行交叉问题。“随着刑法对于证(zhèng)券犯罪的追诉标准的大幅降低，在可以预计的将来，会有大量的行政违法(fǎ)案件(jiàn)要进入(rù)刑事追诉环节。我们作为资本市
场的法律服(fú)务机构 ，一直高度
关注(zhù)行(xíng)刑交叉的问题，因为证券类(lèi)犯罪是典(diǎn)型的涉及双向移(yí)送的违法犯罪行为。”洪灿(càn)表(biǎo)示(shì)，过(guò)去那种认为(wèi)对违法行为(wèi)进行行政处罚后就不会再有刑(xíng)事责任，认为这属于“一事不再罚”的想法，是非(fēi)常有害的错误认知(zhī)，极可能付出(chū)沉(chén)重的代价。因此，上市公司及相关人员要高度重视刑行交叉领域的法律风险转化(huà)问题，及(jí)时化解法律风险，积极维(wéi)护上市公司和资本市场的健康发展(zhǎn)。

校对：赵(zhào)燕

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