收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发

4月25日，三大股指盘(pán)中(zhōng)冲(chōng)高回落，沪指、深证成指尾盘再度上扬；两市成交不足8000亿元(yuán)，北向(xiàng)资金小幅流入。

截至收盘，沪指涨0.27%报3052.9点，深证成指涨0.14%报9264.48点，创业(yè)板指微跌(diē)0.04%报1764.73点；两市合计成交7743亿元，北向资金净买入3.49亿元。

盘面(miàn)上看，化工、煤炭、医药、物流、银行、燃气(qì)等板块走高(gāo)，地产、有色、石油、半(bàn)导体等板块均上扬，分(fēn)散染料、磷概念、减肥药、创新药概念等活跃；传媒、军工、券商等板块走弱。

方正证券指出，站(zhàn)在当下，随着今年2月“宽(kuān)货币(bì)”落地，意味着“政(zhèng)策底”已现。考虑到目(mù)前：一是(shì)基本面(miàn)进一步走弱，甚至逐步逼(bī)近三类风险(xiǎn)暴露的阈值；二是市场流动性或再次趋(qū)于收紧，即M1下降+短融上升；三是新“国九条”致力于资本市场供给(gěi)侧改革，有利(lì)于中(zhōng)长期拔(bá)估值，但短期影响(xiǎng)或有限。显然，内、外需不足的问题仍在持续发酵，导致产能(néng)需求、生产(chǎn)意愿及产出价格均(jūn)趋于向下，难以满足企业、居民“花钱意(yì)愿”回升的“市场底”要求，更不(bù)可能(néng)触及经济“被动去库”，价格企稳回升的“盈利底”。考虑到“政策底”向“市场底”较为稳定的6个月传导周期，意味着(zhe)最快约今年7月中下旬有望见到“市场底”。期间，将维持“全面防御”的观点。

建议配置由“成长(zhǎng)进攻”逐步转(zhuǎn)向“价(jià)值防御(yù)”：对于国内(nèi)经济敏感度(dù)较低、受益于全球流动性剩(shèng)余大宗品，包括：黄金、白银、铜、铝等，尤其黄金可能比市场预期走得(dé)更高更(gèng)远；同(tóng)时(shí)，静待(dài)美国降息(xī)，医药（中药、医药商业、创新药）将继续受益。二(èr)是具备“困境(jìng)反转”逻(luó)辑，供给出清、需(xū)求稳定甚至(zhì)回升的行(xíng)业：通信、农林牧渔、环保、中药、旅(lǚ)游及景区、饮料乳品、黑色家电(diàn)和面板，尤其是猪周期(qī)、面板等，具备涨价逻(luó)辑，以及通信叠加了高股息逻辑；三是对于价格敏感度较低的高股息行业：国有银行、公用事(shì)业（核电）、通信(xìn)、建筑(zhù)装饰和交(jiāo)通运输等。

证券时报网讯中衡设计上演“地天板”行情，4月25日，三大股指(zhǐ)盘中冲高回落，沪指、深证成指尾盘再度上扬(yáng)；两市成交不足(zú)8000亿元，北向资金(jīn)小幅流入。

截至收盘，沪指涨0.27%报(bào)3052.9点(diǎn)，深证成指涨0.14%报9264.48点，创业板指微跌0.04%报1764.73点(diǎn)；两市合计成交7743亿元，北向资金净买入3.49亿元。

盘面(miàn)上看，化工、煤炭(tàn)、医(yī)药、物流、银行、燃气等(děng)板块走高，地(dì)产(chǎn)、有色(sè)、石油、半导体等板块均上扬，分散染料、磷概念、减肥药、创新药概念等活跃；传媒、军(jūn)工、券商等板(bǎn)块走弱。

方正(zhèng)证券指出，站在(zài)当下(xià)，随着今年2月“宽(kuān)货币”落地，意味着“政策底”已现。考虑到目前：一是基本(běn)面进一步走弱，甚至(zhì)逐步逼近三类风(fēng)险暴露的阈值；二是市场(chǎng)流动性(xìng)或(huò)再次趋于收紧(jǐn)，即M1下(xià)降(jiàng)+短融上升；三是新“国九条”致力于资本市场供给侧改革，有利于中长期拔(bá)估值，但短期影响或有限。显然，内、外需不足的问题仍在(zài)持续发酵，导致产能需求、生产意愿及(jí)产(chǎn)出价格均趋于向下(xià)，难以满足企业、居民“花钱意愿(yuàn)”回升的“市场底”要中衡设计上演“地天板”行情求，更不可能触及经(jīng)济 “被动去库”，价格企稳回(huí)升的“盈利底”。考虑到(dào)“政(zhèng)策底”向(xiàng)“市(shì)场底”较为稳定的6个月传导周期，意味着最快约今年(nián)7月中下旬有望见到“市(shì)场(chǎng)底”。期间(jiān)，将维持“全(quán)面防御(yù)”的观点。

建议配置由“成长进攻”逐(zhú)步转向“价值防御”：对于国(guó)内经(jīng)济敏感度较低、受益于全球流动性剩余大宗品，包括：黄金、白银、铜(tóng)、铝等，尤(yóu)其黄金可能比(bǐ)市场预期走得更高更远；同时(shí)，静待美国降息，医药（中药(yào)、医药商业、创新药）将继续受益。二是具备“困(kùn)境反转”逻辑，供给出清、需求稳定甚至回升的(de)行业：通信、农林牧渔、环保、中(zhōng)药、旅游及景区、饮料(liào)乳品、黑(hēi)色家电和面(miàn)板，尤其是猪(zhū)周期、面板等，具备涨价逻辑，以及通信叠加了高股息逻辑；三是对于价格敏感度较低的高股息行业：国有银行、公用事业（核电）、通信(xìn)、建筑装饰(shì)和(hé)交通运输等。

校对：祝甜婷

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