贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化

范华，历任贝莱德建(jiàn)信理财公司董事(shì)总经理，现(xiàn)任贝莱德中国区负责人、贝莱德基(jī)金董事长。毕业(yè)于北京大学数学系，并于(yú)美(měi)国哥伦比亚大学获得金(jīn)融学博士学位。此后，就(jiù)职于(yú)高盛(shèng)公司、中国投(tóu)资有限责任公(gōng)司。

2020年，金融业外资准入全面放开，全球领先的资管机构贝(bèi)莱德成功拿下国内(nèi)首张外商(shāng)全资公(gōng)募牌照，至今已(yǐ)有将近四年。贝莱(lái)德基金的一举一动都被放在聚光灯下(xià)细细审视，“国内首家”“全(quán)球(qiú)领先(xiān)”，这些标(biāo)签成为了贝莱德基金创立时的“光(guāng)环(huán)”。

日前，贝莱德集团中国区负(fù)责人、贝莱德基金董事长范华在接受中国(guó)证券报记者专访时对于投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题一(yī)一回应。她表示，今年以来，贝莱德(dé)基金旗下产品业绩(jì)有所回升(shēng)，长期来看(kàn)，希望贝莱德的产(chǎn)品策略更侧重(zhòng)于(yú)稳健的长期表现，而(ér)不是短期(qī)的高风险高收益。在谈及产(chǎn)品时，范华表(biǎo)示，由于贝莱德(dé)基金(jīn)后来(lái)者(zhě)的身(shēn)份，除了积极提升产品业绩，探索更多的投(tóu)资品类(lèi)，完善产品布局之外，更重要的是，贝莱德基(jī)金已经朝着更加本土化的方(fāng)向前进。

不断调整和适(shì)应本土(tǔ)化

中国证券报：贝莱德基(jī)金(jīn)成立以来对于投研团队(duì)有哪些调整？如何在中国市场打造贝莱德基金本土投研团队？目(mù)前看来，效果(guǒ)怎么样？

范华：我们的人才选拔策略一直在不断地适应和调整。当初(chū)贝莱德基金成立的时(shí)候，正处(chù)于新(xīn)冠疫情期间(jiān)，给我们的筹备和规划工作造成了(le)一定的不便。所以在私募基金管理（PFM）领(lǐng)域有经验的(de)同事(shì)首先参(cān)与(yǔ)了贝莱德基(jī)金前期的筹备和成(chéng)立初期的工作。随着业务的(de)逐步发(fā)展，我们没有局(jú)限于海外的人才资(zī)源，而是全面从本地市(shì)场上(shàng)选取最适合我们平台的人(rén)才。无论是本土的人才(cái)还是海外有意回国的人才，只要能够为平台增添价值(zhí)，我们都是欢迎的。

从招(zhāo)聘来(lái)源来讲，贝(bèi)莱德基金的团队是比较(jiào)多元化(huà)的。我们(men)管(guǎn)理(lǐ)的产品是境内的，所以投资(zī)经理首(shǒu)先(xiān)需要适应本土化的市场、有本土业绩。同时，贝莱德(dé)强调投资流程，在海外有一(yī)套(tào)成(chéng)熟的风险管理模型、管理方式。我们希望团队不仅具备(bèi)本土经验，而且能(néng)够持有开放的(de)心态，接(jiē)受海外更为系统化的投资流(liú)程。

今年年初，我们(men)对权益投资团队进行了一些调整，带来的变化比较大。尤其是(shì)对研究员的考核机制进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，主要的思路是不会有“大锅饭”，对超额收益的评价标(biāo)准有所(suǒ)调整，不再(zài)仅(jǐn)仅是超过基准，而(ér)是更强调对投资组合的贡献。目前来看(kàn)，产(chǎn)品业绩有所改善，虽然调整时间还(hái)比较短，至少团队的积极性有所提高(gāo)，这是可以直观感受到的。

中(zhōng)国证券报：贝莱德目前对于基金经理(lǐ)的考核是怎样的？海外投(tóu)资机(jī)构的(de)考(kǎo)核周期相对较长，但国内基金经理的考核(hé)周期较短，贝莱德在考核周期方面如(rú)何衡量？

范华：国内(nèi)机构对(duì)基金经理的考核期确实(shí)是比海外(wài)机构要(yào)短(duǎn)，但是正在(zài)逐渐向更长时间发展。这一变化不仅是(shì)监管层面的导向，也反映了市场的实际需求(qiú)。贝莱德海外服务的机构投资者(zhě)更偏向长期投资，我们结合了国内外的(de)特点，设定了1年、3年和5年的加权考核，考(kǎo)量(liàng)不(bù)仅是投资回报，还有风(fēng)险因(yīn)素。

这样(yàng)的设置更符合国内投资者对投资周期(qī)以色列突发！王毅最新表态，日本传来大消息！美国首例感染，世卫组织通报！股指期货走势分化的实际期待。同时，在解读投资回报时(shí)，我们还会进行深入的归因分析，探究是市场因素、投资(zī)风格还是个股选择带来的收益(yì)。

中国(guó)证券(quàn)报：贝莱德基金成立三年以来，产品业绩(jì)表现(xiàn)不尽如人意(yì)，内部对此怎么(me)看(kàn)？

范华：产(chǎn)品投资业绩的问题，我们内部一直非常关注，一(yī)直都在做积极的调整。截至2024年4月12日，我们(men)的第一只产品贝莱德中国新(xīn)视野的投资收益虽然不够理想，但(dàn)产品(pǐn)净值已(yǐ)从低点有所回升。这(zhè)主(zhǔ)要与我们今年年初对权益投资团队的调整，新更(gèng)换(huàn)的基金经理(lǐ)接(jiē)手有关。我们发行的(de)其他几只权益产品(pǐn)，如贝莱德港股通远景视野、贝莱德先进制造一年(nián)持有期以及贝(bèi)莱德行(xíng)业优选，在同类产品中的表现还是可圈可点的。

我们想强(qiáng)调的是，虽然我们(men)的产品短期业绩的波动比较大，但是大(dà)部分(fēn)产品成立时间(jiān)都不到两年，从投资(zī)角度来看，时间还是偏短的。因此，能(néng)做到现(xiàn)在的表现，我们认为是一个(gè)好的(de)开始，但仍(réng)需要更多时间来证明。

当然，不可回避的是这几个产品表现目(mù)前与投资者的期望(wàng)还(hái)有些距离，对于部分产品的前期表现，与发行时点在(zài)市场高(gāo)位有一定关系，因此在发行节奏方(fāng)面，我们(men)后续也需要改进(jìn)。

我们的两只固收类产品排名(míng)一直在合理水平范围内，新成立的短债产品也表(biǎo)现不(bù)错。长期来(lái)看，我们希望贝莱德基金的产品能更符合机构投资者的需求，策略更侧重(zhòng)于稳健的长期表现，而不是(shì)短期的高风(fēng)险高收益。

逆周期布(bù)局权益产品

中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券报：贝莱德基金的尾佣水平一直较高，有哪些原因？结合海外经验，你如何评论中国公募市场的产品发行(xíng)？

范华：尾佣水平较高(gāo)更(gèng)多是新基金(jīn)公司的特征，因为贝(bèi)莱德基金成立时间不久，谈判能力还有待改善。在国内市场如果想发权益类产品，新成立的公司尾佣(yōng)高的问(wèn)题很难避免。虽然贝莱德在海外(wài)市场有多年经验，但是本(běn)土市场有其特点(diǎn)，渠道需要基金(jīn)公司在本土(tǔ)有业绩。我相信随着时间和业绩的积累，尾佣水(shuǐ)平较高的问题会有改善。

在(zài)发行节奏上，尽管我们(men)希望在市场(chǎng)低点发行产品，但实际操作受到了(le)多种现实因素的限制，比如发行渠道的档期和市场变化的不确定性。关于持(chí)营方面的计(jì)划，我们正在研究中(zhōng)。从成本和客户利益的(de)角度来(lái)看，对已发行(xíng)的基金进行持营更有利于投资者(zhě)。因为在市场好转时，新(xīn)基金相对于老基金来说，由于建仓速度慢，优势并(bìng)不(bù)显著(zhù)。我们(men)鼓励投资者做出明智的选择，多考虑(lǜ)现有产品的投资。

中国证券(quàn)报(bào)：在市场低点买入基金，大概率可以赚钱，但逆向销售(shòu)难度非常高。贝莱德基金在(zài)成立后遇(yù)到市场(chǎng)持(chí)续调整，在产品布局过程中，遇到了哪以色列突发！王毅最新表态，日本传来大消息！美国首例感染，世卫组织通报！股指期货走势分化些问(wèn)题？

范(fàn)华(huá)：海外(wài)市场对基金首发并不像国内市场那样重视。如果一个投资经(jīng)理有一只产品，投资者大概率会(huì)购买他现有的产品，而不是去购买新(xīn)产品，更多的是(shì)持(chí)续营销现有产品。我们也希望(wàng)国内市场能(néng)向这个方向发展。另外，国内产品的发行方式主要是审(shěn)批制。产品发行速度一定程度上也取决于获批的时间，这对全产品线的布局有一定影响。这确实是我们面临(lín)的(de)一个难题(tí)。

目前，我们计划权益(yì)类产品的发(fā)行(xíng)不再完(wán)全遵循顺周(zhōu)期性。如果市场处于低点，我们会继续发行，也(yě)会(huì)考虑(lǜ)发起式(shì)的(de)产品。

对于国内市场的基金发行渠道，我们观察到已经(jīng)有(yǒu)一些变化。过去，银行是主要的渠道，但现在我们(men)看到第三方机构和(hé)券商的占比都有提升。贝莱(lái)德海外更擅长服务机构投资者，因此产品定位和投资策略更倾向于机构投资者的偏好(hǎo)，注重业绩(jì)的稳健和可持续。在国内，我们(men)希望能有机会和(hé)一些与机构投资者(zhě)偏好更契合的渠道开展合(hé)作。

中(zhōng)国证(zhèng)券报：贝莱德的ETF产品(pǐn)在全球(qiú)行业(yè)领先，近期在中国市场有布局(jú)ETF的计划吗(ma)？

范华：其实国内和(hé)国外，ETF是很不一样的生态市场(chǎng)。在国外，以养老金、主权基金为代(dài)表的资产拥有者通常(cháng)从(cóng)资产配置出发，对每一个大类资(zī)产选择一个代表性指(zhǐ)数，然后根(gēn)据该指数选择基金(jīn)管理人进行配置。如果(guǒ)能找到战胜指数的阿(ā)尔法因素，他们会选择主动(dòng)管理的基金；否则，他们会(huì)选(xuǎn)择低成本的ETF产(chǎn)品。但在中国，这种机构投资者主导的投资方式并不(bù)普遍。另外，由(yóu)于海外(wài)市场已经发展(zhǎn)多年，机构(gòu)投资(zī)者占据主(zhǔ)导地位，市场的有效性高，主动管理的阿尔(ěr)法收益相(xiāng)对较低，甚至不排除费(fèi)后的阿尔法为负的可能(néng)；中国的主动基金长(zhǎng)期阿尔法收益显著，仅(jǐn)在近一两年内(nèi)在阿尔法方面的表现不(bù)理想。与此同时，关于ETF的跟(gēn)踪误差、税收政策(cè)、融券等方面，海外和中国市场也存在很(hěn)大的差异。

债券ETF这几年在海外市场发展的非(fēi)常快，在中(zhōng)国市场(chǎng)，我们觉得债券ETF领域也存在机会。贝(bèi)莱德集团在(zài)海外(wài)债券ETF市场份额较高，并且也有(yǒu)丰富的经验(yàn)，如果能够把相应模式移植到(dào)国内，可以进一步活(huó)跃中(zhōng)国债券市场的流(liú)动性。

稳定(dìng)并非衡量团队的唯一标(biāo)准

中国证券报：近期外(wài)资公募机构(gòu)高(gāo)管变动(dòng)较(jiào)为频繁，你认为有哪些原因？

范华：国内的(de)外资公募成立(lì)的时间都(dōu)比较短，所以我更愿意称之为创业公司。创业公司的(de)高管变动通常会比较频繁(fán)。统计数(shù)据显示，创业(yè)公司的离职率(lǜ)大约是(shì)30%，我们现在的离职率比30%低(dī)得多。虽然不能把贝莱德中国完(wán)全看作是一个(gè)创业公司，但是我们也处于磨(mó)合阶段。有些员工从海外过来对国内环境不太(tài)了解，国内员工进入(rù)一个全球(qiú)性的机构，可能对海外的管理方式(shì)也有(yǒu)不(bù)同的理解。因此，一定程度的调整是正常的。实际上，我们的(de)团队中有(yǒu)潜(qián)力的员工或(huò)者表现优异(yì)的员工，他们的稳定性非常高，我(wǒ)们也希望能保持这样的稳(wěn)定性。

很多海外的资管公司团(tuán)队都很稳定，但实际上，稳定性并不(bù)是唯一的衡量标准。我来到贝莱德后(hòu)发现，虽然我们的团队变动确实存在，但这(zhè)些变动是正面的、朝着好的方向发展的(de)，那(nà)么(me)这个组织也会是非常有活力的。

中国证券报(bào)：你的投研背景深(shēn)厚，贝莱德在考虑中国区负责人的时(shí)候有哪些(xiē)考量？

范华：在最近贝莱德亚太区管理层的调整中，可以看到明显的本土化趋势，这是非常积极的考量。各(gè)大区域的管理层都更加趋于本地化(huà)，中国区(qū)选择(zé)了我(wǒ)。贝莱德在中国会朝着更加(jiā)本土化的方向发展。

另外，在最近的调整中，多位高管(guǎn)都具有投资或业务背景。在管(guǎn)理过程中，投资背(bèi)景可能会为我们带来一些优势。比如从投资的角度对市场机会的判断可能更有说服力(lì)，对产(chǎn)品业务的布局也更有前瞻性，投资经验也使得我们更擅长于挑(tiāo)选投资经理或(huò)创造出适宜这些人才发展的环境。由于我自己也有投(tóu)资经验，对投资(zī)流程和风险管理有深入的了解，我们希望能将这些实践经验给整(zhěng)个(gè)中国业务“赋(fù)能”。

今年(nián)以来(lái)，我做的最主(zhǔ)要的(de)事情就是(shì)持续本土(tǔ)化(huà)进程。尤其在我加入(rù)贝莱(lái)德以来(lái)的(de)很(hěn)深感(gǎn)受就是，海外的同事都(dōu)非(fēi)常愿意尽可能详细(xì)了解国内市场(chǎng)的特点及(jí)逻辑。并且，我们对国(guó)内的团队非常(cháng)信任。与团队一起做(zuò)长期正确的事情(qíng)，积极推动公司进一步发(fā)展，对(duì)于(yú)这(zhè)点我很有信心。

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