港股强 势“五连阳”，还能上车么？

中国基金报记者 莫(mò)琳

港(gǎng)股市(shì)场强势“五连阳”。

本周港股大涨，恒生指数和国企指数分别上涨(zhǎng)8.80%、9.10%，恒生科技(jì)指数(shù)的表(biǎo)现(xiàn)尤(yóu)为引人注目(mù)，其涨幅创下
了过去一年多以来的最高表现。

当前(qián)的(de)港股行(xíng)情能否持续？受访的多位券商分析(xī)师(shī)认为(wèi)，证监会的五大对港合作举措，加之港股(gǔ)代表性公司大规模的股(gǔ)票回购与更积极地派息，港股流动性明显改善(shàn)。相较于海外主要(yào)股市，港(gǎng)股的估(gū)值水平更低，安(ān)全(quán)边际也更高；相较于A股相对拥
挤的红利资产(chǎn)，对于(yú)深度价值投资者而言港(gǎng)股预期回报更高。

港股做多(duō)的窗口期已(yǐ)到来

对于港股的强劲反弹，国泰君安证券首席策略(lüè)分析师方(fāng)奕(yì)认为，2021年(nián)以来 ，港股(gǔ)经历了较长时间的(de)调整，幅度也比较大，这其中有一个非常(cháng)重要的原因来自流动性的收缩与对香港资(zī)产的风(fēng)险偏好的降低。4月19日，中国证监会发布(bù)5项资本市场对港合作措施，为香港资本市场拓(tuò)宽了(le)资金流动通道，改善了市场(chǎng)流动性及(jí)稳定性，还(hái)拓宽了投资者的资产选择以及畅通企(qǐ)业上市渠(qú)道。

“外资是加仓 主力，回流态势有望延续；在政(zhèng)策和高(gāo)股息行情驱动下，南向高中生活感悟400字资金也在不(bù)断增加(jiā)。”中(zhōng)信建投(tóu)权(quán)益策略首席分析师陈果提到，内外资双重驱(qū)动下港股有望延(yán)续上涨，今年港股最佳(jiā)的(de)做多窗口已经到(dào)来(lái)。

重点关注高分红+基本
面修复

陈果(guǒ)认为，今年2月以来高股息行(xíng)情(qíng)盛行，国内机构整(zhěng)体以(yǐ)高红(hóng)利为主流风格。而港(gǎng)股较(jiào)A股(gǔ)股(gǔ)息率更高而估值更低，具有较(jiào)高的性价比，是吸引南向资(zī)金不断流入的核心原因(yīn)。内资对港股(gǔ)的(de)配置范围也主要集中在红利股票，今年以(yǐ)来南向(xiàng)流向排行靠前的主要(yào)是 金融、公(gōng)用事业等红利板块。

未来的港股投资是否仍然重点配置红利板块？王以指出，主线切(qiè)换核心线索的观察窗口(kǒu)均在年中之后，从历史来看，红(hóng)利价(jià)值通常或在市场风险偏好不振时相对占优。因此，在国(guó)内(nèi)外风(fēng)险偏好转向之前，建议持续关注高分红回购+基 本面修复(fù)的交集。

方奕认为(wèi)，以通信运营(yíng)商、能源和公用事业等港股(gǔ)高(gāo)分红行业(yè)仍然是配置重点(diǎn)，同时可以用更长期的视(shì)角去(qù)布(bù)局优(yōu)质(zhì)互(hù)联网 龙头(tóu)公司。在他看来，政策层面已 明确指出审(shěn)慎出台收缩(suō)性政策，港股(gǔ)互联网企业(yè)政策调整最早、周期最久，当前(qián)预期不确定性
下降，且其估值调(diào)整(zhěng)充分。

三大变量影响未(wèi)来走势

上涨行情能否延续？综合分析师的看法，三大变量支撑港股持续复苏。

首(shǒu)先，方奕指出近(jìn)期市场在不断调整美联储降息的时点和幅度(dù)，美(měi)债(zhài)利率受(shòu)此影响(xiǎng)上升，新(xīn)兴市场货币竞相贬值波动压力较(jiào)大。在联系(xì)汇(huì)率制度下，港币相对于其他(tā)地(dì)区的(de)汇(huì)率压力要更小(xiǎo)，因此偏低的估值水(shuǐ)平以及更稳定的币值，反而让港股市场的 全球配置(zhì)吸引力上升。

王以也提到，近期(qī)EPFR口径统计的主动配置型(xíng)外资对 港股呈现流出收窄的态(tài)势，存在资金(jīn)“再配置”需求(qiú)的外资或是近期流入改善(shàn)的主力。

其次，中国经济出现回(huí)暖迹象(xiàng)，最新公 布的经(jīng)济数(shù)据显示中国一季度经济运行基本良好(hǎo)，基本面改善将(jiāng)对股市形成支撑。

再次，当前处于(yú)财报披露的(de)窗口期，海外中(zhōng)资股已(yǐ)基本完成2高中生活感悟400字023年的年报(bào)业绩披露(lù)。以已披露季报(bào)的397家港股组成的“核心港(gǎng)股”为股票池，恒指净利润增速约为2.8%。结构上，以恒(héng)生科技为首的新经(jīng)济(jì)板(bǎn)块(kuài)盈利居前。

王以指出，在美股降息(xī)预期回撤，以及(jí)前期部分外(wài)围强势市场（如日本、印度等）估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏“贵”情形下(xià)，港(gǎng)股年报增速回暖叠加估值低位或(huò)将匹配部分资金再配(pèi)置的需求，叠(dié)加(jiā)近期地缘扰动有所缓解(jiě)，资(zī)金(jīn)避险需求(qiú)下降，部分(fēn)外资机构近期对港股(gǔ)评级上调(diào)。

与此同时，内外资共振改(gǎi)善推动港股上行。南向资金2月以来持续净流入(rù)港股，累计净流入(rù)超1500亿元，且边际影响力回升至(zhì)34%的历史最高点(diǎn)。兴证国际认为，接下来港(gǎng)股的主轴将继续围绕于人(rén)民币股(gǔ)票交易柜台将纳入港股通消息，相关股份也会相对表现强势(shì)。

编(biān)辑：小茉(mò)

审核(hé)：许闻

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