红利资产仍是资金“避风 港” 财报季聚焦企业盈利回升

上周，A股市场(chǎng)震荡上
行，上证指数全周上涨1.52%，创业板指表现(xiàn)相对较弱。市场风格显(xiǎn)著分化，大(dà)盘(pán)红利风格占优(yōu)，高股息板块(kuài)再度领涨，而小盘、微盘(pán)股呈现剧烈波(bō)动。

展望后市，A股即将(jiāng)迎来一季报的密集披露期，市场将格 外关注上市公司一(yī)季报所指向的基本面(miàn)修复(fù)情况。机构普遍(biàn)建议投(tóu)资者(zhě)关注景气度向好、盈利修(xiū)复状况较佳的个股，并且短期(qī)来看，红利价值风格仍有(yǒu)望反复活跃。

市场预期或(huò)重归稳定

进入4月以(yǐ)来，A股市场整体(tǐ)震荡，波动(dòng)有加大(dà)趋(qū)势。光大证券认(rèn)为(wèi)，预(yù)期不稳 或许是重(zhòng)要(yào)原因。一方面，可能是担心财报(bào)密集(jí)披露期会给市场带来业绩扰动(dòng)；另一方面，也可能是资金对经济复苏形势的判断(duàn)存在分歧。

不过光大证(zhèng)券认为，从近期披露的经济以及财报数据(jù)来看，基本面的修复正在被逐步验证。此外，当前政策面对于资本市场也高度重视，新“国(guó)九条”生活的歇后语为资本市(shì)场发展作出了长(zhǎng)期规(guī)划。在(zài)基(jī)本面及政策的双重驱动下，市场预期在4月之(zhī)后或将重归稳定，指(zhǐ)数有望震荡(dàng)上行。

中信证券预计，未(wèi)来一(yī)个月对A股市场形成扰动(dòng)的因素仍然较复杂。4月末，公募基金一季报和上市公司年报(bào)、一季报密集披露(lù)，机构持(chí)仓结构(gòu)和(hé)变化、上市公司景气分(fēn)化和趋势都会成为投资者调整策略和博弈的影(yǐng)响(xiǎng)因素。

中金(jīn)公(gōng)司提示，近期引发外围市(shì)场调整的(de)事件(jiàn)性因素较(jiào)多：美国经济和通(tōng)胀韧性持续超出市场预期，美联储实施降息的时间点将再度延后，目前联邦利率期货隐(yǐn)含的降息(xī)时点(diǎn)在6月(yuè)之后(hòu)；中东地区局(jú)势再度紧张(zhāng)，受此影响(xiǎng)原油价格一度(dù)冲高上涨。

业绩高峰期(qī)关注(zhù)景气向好(hǎo)领域

展望(wàng)后市，中金公司认为，A股(gǔ)市场自2月以来的修复行(xíng)情虽斜率放缓但仍(réng)在延续，市(shì)场中(zhōng)期表(biǎo)现主要取(qǔ)决于经济基本面与上市企业盈利修复(fù)状况。

海通证券表(biǎo)示，A股即将迎来(lái)一季报的密集披露期(qī)，由于这是2月初市场从底部反弹以来的第一个财报(bào)季，投资者(zhě)将格外关注上市公司一季报(bào)所指(zhǐ)向的基本面修(xiū)复情况。该机构(gòu)分析认为，已披露的数据显示(shì)，A股一季报盈利显著回(huí)升，科技(jì)周期触底、制造业出海、设备更新、大宗商品涨价、消费修复或是一季报的主要关注点。

结合一季
度(dù)经(jīng)济(jì)数据和各行业(yè)景气度变化，招商证券预(yù)计，一季报业绩增(zēng)速较(jiào)高或者景气修复的领域(yù)主要分(fēn)布在以下三大方向：首先是出口链，如汽车零部件、白(bái)色家电、小家电、航海装备、通(tōng)用设备、电网设(shè)备等板块；其次是消费及出行领域，如酒店餐饮(yǐn)、旅游及景区、休闲食(shí)品、铁路公路、物流等板块；最后是资源品(pǐn)领域，如工业金(jīn)属、贵金属、油(yóu)气开采等板(bǎn)块(kuài)。

招(zhāo)商证券表示，年(nián)报和一季报的披露将会更(gèng)加明确(què)A股净(jìng)资产收益率和自由现金流收益率改善的趋势，净资产收益(yì)率和自由现金流收益率双高的龙头个股有望成为下一个(gè)阶(jiē)段较佳的布局方(fāng)向。

红利资产仍是短期(qī)配置主线

在短期配置主线上，机构的(de)共识仍然(rán)聚(jù)焦于红利策略。

华西证券表示，此前，中国证(zhèng)监会及时就分红和退(tuì)市有(yǒu)关问题作(zuò)出(chū)回应，再次明确“强监管、防风(fēng)险、高质量发展(zhǎn)”的监管基调。中长期看(kàn)，这有利于夯实A股市场价值投
资基础(chǔ)；短期来看，在弱复(fù)苏背景下的财报(bào)密集披露期(qī)，有望进一步强化A股(gǔ)红利价值(zhí)风(fēng)格。

中银国际(jì)证券认为，新“国九条”发布后，稳定分红的高股息资产进一(yī)步受到市场关注。市场将进入 年报及一季报披露的关键窗口，短期基本面因(yīn)子定(dìng)价权提升。在当前市 场(chǎng)环境(jìng)下，高股息资产仍将是资金的首(shǒu)选(xuǎn)。

在中信证券(quàn)看来，新“国九条”发布后(hòu)投资者对于上市公司盈利、质量和公司治理的重视程度 不(bù)断提升，市场资金面结(jié)构性偏向红利的趋势更(gèng)加明显，市场(chǎng)生态在逐步改善。

配置上，中信证券建议，投资者继续偏向(xiàng)红(hóng)利策略，同时(shí)关注中资企(qǐ)业出海逻辑的(de)扩(kuò)散。一方面，红利策(cè)略投资者可以重点聚焦具(jù)有(yǒu)稳定现金回报特征(zhēng)的品种，避免过大的(de)经营(yíng)波动对股(gǔ)价的影(yǐng)响，在此基础上还(hái)可关注央地国企分(fēn)红率的提(tí)升及治理改善；另(l生活的歇后语ìng)一方面，中资企业“出海”逻辑已(yǐ)经成为平行于红利(lì)策略以外的第二条主线，建(jiàn)议投资者
关注“出海”逻(luó)辑在机械、物流、家电、纺织、建材等行业的 不断(duàn)扩散。

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