四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zu海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区ò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年(nián)货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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