5月13日(rì)，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认(rèn)购(gòu)申(shēn)请份额总额超过20亿(yì)份发行上限，将(jiāng)启动(dòng)比例配售。这则小公告体现出市场对这一“中(zhōng)特估”主题(tí)的追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估”的行情，市(shì)场关(guān)注(zhù)度上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？(dù)非(fēi)常高，5月15日(rì)首批(pī)3只央(yāng)企回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催化剂。实际(jì)上，早(zǎo)在去年底及今年一季度，一(yī)些基(jī)金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金(jīn)面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为市场关(guān)注焦点，中国基金报(bào)采访多位(wèi)投研人士，解析“中特估”这(zhè)些焦(jiāo)点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不仅华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现启(qǐ)动(dòng)“比例配售”情况(kuàng)，今(jīn)年场(chǎng)内多只“中字头(tóu)”ETF也(yě)持续“吸金(jīn)”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主题基金发行(xíng)，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现代能源(yuán)等ETF也将获批发行(xíng)，更有(yǒu)扎(zhā)堆上报的(de)央国企基金在排队(duì)入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会(huì)基金经理何(hé)龙(lóng)表(biǎo)示，央企ETF发行(xíng)在(zài)情绪上是构成催化因素的，近期银行股(gǔ)大涨的一个催化因素就是积(jī)极推(tuī)介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发(fā)行(xíng)，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实会成为引(yǐn)爆(bào)行(xíng)情的催化剂(jì)，基本面、资金面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估有(yǒu)可能独领风骚。”万家(jiā)基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化(huà)投资部基(jī)金经理杨(yáng)振建就表示(shì)，近期密集申报的国央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题基金主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引(yǐn)领”、“现(xiàn)代(dài)能(néng)源”几(jǐ)大主题，这样的布局可以更好(hǎo)支(zhī)持央国企(qǐ)的估(gū)值(zhí)重塑(sù)。

　　“央企ETF的发(fā)行(xíng)将成为行情进一步(bù)上涨的催化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体(tǐ)平淡，近期多只国央(yāng)企主题基金(jīn)申报和发行，行(xíng)情(qíng)火热下将为市场带(dài)来增(zēng)量资金(jīn)，有望推动(dòng)进一步(bù)上涨。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金积(jī)极布(bù)局央国(guó)企主题基金，一(yī)方面是因为新一轮深化国企改(gǎi)革(gé)的大幕(mù)将拉(lā)开，叠(dié)加“中特(tè)估”概念，央国企上(shàng)市公(gōng)司(sī)的投资价值凸(tū)显(xiǎn)，该主题的基金将为(wèi)投资者(zhě)提供更丰富的工具以参(cān)与(yǔ)到央国企(qǐ)投资(zī)。另一(yī)方面是落实公募基金行业(yè)高质量发展的(de)要求，引导更多(duō)资金参与央国企改革，更好发挥公募基金服务资(zī)本(běn)市场改(gǎi)革、服务实体经济和国家战(zhàn)略(lüè)的(de)作(zuò)用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行将为央企相关(guān)标的和(hé)板(bǎn)块带来(lái)增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中(zhōng)特估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)来，市场(chǎng)结构性行(xíng)情明(míng)显(xiǎn)，中特估和人工智(zhì)能成为两大明显的主线，而(ér)新能源等前期热门(mén)赛道股冷却，在(zài)此背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓(cāng)换股“中特(tè)估(gū)概(gài)念”。

　　万(wàn)家基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目前重点关注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方(fāng)国资(zī)所在的(de)行(xíng)业，民营(yíng)企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基(jī)本面在今年会有重大的向上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着国有企业改革(gé)的推进，大概率这些企业(yè)会进入一个提(tí)质增(zēng)效、释(shì)放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是(shì)过去5年10年改革的成果，是非常基本(běn)面的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思路也(yě)非(fēi)常(cháng)吻合(hé)，为在下半(bàn)年抓住这波(bō)中特估(gū)的(de)投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特估(gū)的投资机会，判断中特估(gū)的机会未来三年分两(liǎng)个阶段。”融通红利机(jī)会基金经理何龙(lóng)表示，第一阶段也就是今(jīn)年以数字经济和“一带一路”的主题普涨性机会为(wèi)主，包括(kuò)低于(yú)1倍PB、分红(hóng)收益率极(jí)高的品种，将会(huì)迎来普涨性的机会(huì)。第二阶段是未来两(liǎng)年(nián)，在主题(tí)性机会(huì)消(xiāo)散以后，基于顶层设计对国央经营(yíng)管理价值导向变化，我们(men)判断经营成果随之改变(biàn)是一个慢变量，会在未来两(liǎng)年体现(xiàn)在每一个(gè)央(yāng)国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营(yíng)层面可(kě)能发生显著(zhù)正向变化的个股提前进行(xíng)布局，比如医药和消费等(děng)行业。

　　其(qí)实一季报已经显(xiǎn)露出不(bù)少基金在行动。国金证券研(yán)究所数据显(xiǎn)示(shì)，偏股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年年报前十大(dà)重仓股股票(piào)池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股票(piào)市值比(bǐ)例(lì)仅有1.18％。而2023年一季(jì)报披露的持仓中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏(piān)股主动型基金持有股票(piào)市值(zhí)比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主动型基金(jīn)的持仓中，占比(bǐ)明显提高。上(shàng)述(shù)数据(jù)显示(shì)，根据偏股主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报十大(dà)重(zhòng)仓股的数据(jù)，剔(tī)除个股涨跌影响，估计(jì)了各基金主(zhǔ)动加(jiā)仓(cāng)“中(zhōng)特估”概(gài)念股的(de)市值占2022年末(mò)股(gǔ)票总市值比(bǐ)例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有(yǒu)“中(zhōng)特(tè)估”概念股，但在(zài)一季(jì)度买(mǎi)入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证(zhèng)券数据统(tǒng)计也显示，一(yī)季度主动偏股型公(gōng)募基金对港股(gǔ)央(yāng)国企的持股市值比重达到(dào)2019年(nián)以来的新(xīn)高，港股央国企持(chí)股总(zǒng)市值占港股持股总市值的比(bǐ)重(zhòng)由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股票(piào)库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻(kè)影响基金公(gōng)司的投研，落实到日常(cháng)的投(tóu)研流(liú)程(chéng)和实(shí)践之中，不少基金(jīn)公司(sī)在加大投研力量，更有专门构(gòu)建国央企股(gǔ)票(piào)库。

　　融通(tōng)红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙(lóng)就介绍(shào)，一方面，从(cóng)顶层设计改(gǎi)变研究员过去对(duì)国央(yāng)企(qǐ)的固定思维，需要实(shí)地考(kǎo)察(chá)国央企(qǐ)，并且(qiě)需要(yào)利(lì)用(yòng)当前(qián)国央企愿意交流的契机，多花精力(lì)去(qù)进(jìn)行(xíng)跟踪发(fā)现(xiàn)变(biàn)化(huà)。

　　另一方面，融通(tōng)基金在行动上(shàng)，要(yào)求研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企构(gòu)建专(zhuān)门的股票库(kù)，并进行长期跟(gēn)踪(zōng)，包括考察其(qí)实地调研(yán)的的成果，了(le)解国央(yāng)企经营思(sī)路(lù)和财(cái)务(wù)导向的(de)变化，结合行业(yè)趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼(wā)地，发(fā)现预(yù)期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王(wáng)帅也谈到“认识”上的(de)重视(shì)。他表示(shì)，通过深入(rù)学习(xí)，对“中(zhōng)特估”有了更深(shēn)刻的认(rèn)识：首先要认(rèn)识市(shì)场体(tǐ)制机制、行(xíng)业产业结构(gòu)、主体持续发展能力(lì)等(děng)方面所体现的鲜明中国元素(sù)和发展(zhǎn)阶段特(tè)征(zhēng)，“中(zhōng)特估”应该是在此基础上构建的具有时(shí)代(dài)特征和中(zhōng)国特色(sè)、符合国(guó)家战略导(dǎo)向的估值体系，而不是(shì)简单套用国外的传统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中特估是(shì)一种新的提法(fǎ)，但(dàn)是这个概念所涉(shè)及到的行业(yè)和公司，一直在发(fā)生的变化。”万家基金经(jīng)理章恒(héng)表示，万家基金一(yī)直(zhí)非常关(guān)注(zhù)传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多(duō)个领域，因(yīn)此也是一定能够抓住中特估这波行情的机会的(de)。同时，随着时局的变化，也在增加相(xiāng)关行业(yè)的(de)研究力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席(xí)经济学家(jiā)魏凤春表示，积极(jí)践行中国特色(sè)的估(gū)值体系是资(zī)本(běn)市场(chǎng)使(shǐ)命，投资(zī)者(zhě)需(xū)要(yào)学习领(lǐng)会并针对原有的估值体系(xì)进(jìn)行改造，以适应(yīng)现实(shí)的需(xū)要。明确该体(tǐ)系的框架(jià)是第(dì)一(yī)位(wèi)的工作，合理设置指(zhǐ)标也非常(cháng)重(zhòng)要，投资者的认可和实(shí)施是最终(zhōng)该体系能否(fǒu)具备(bèi)长期价值的基础。不(bù)过，他也(yě)提(tí)醒，人为的拔估值是很(hěn)大的认知误区，市场(chǎng)化认可是基(jī)本的常(cháng)识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家(jiā)战略价值

　　新(xīn)估(gū)值方(fāng)式？

　　央国企(qǐ)是国民(mín)经济的支柱，国企央企发展要(yào)符合国家战略发(fā)展发(fā)向，更需要承(chéng)担社会公共责任等。而这(zhè)些都应该(gāi)考虑进估值体系(xì)之中，也引发市(shì)场关(guān)注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认(rèn)为，对于(yú)国央企的估值(zhí)方式要充分(fēn)体现企业的社会价值与国(guó)家(jiā)战略(lüè)价(jià)值，目前(qián)已经形成了初步(bù)的企业社会价值评(píng)价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承担社会价值、符合国家战略发展的(de)价值？首要任(rèn)务(wù)就构建中国特色的价值评价体系，改变(biàn)从以(yǐ)私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方法的单一价值估值(zhí)体系，转(zhuǎn)向(xiàng)社会整体(tǐ)价(jià)值观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评(píng)价体系(xì)，充分体现企业(yè)的(de)社会(huì)价(jià)值与国家战(zhàn)略(lüè)价值(zhí)。”博时基金指(zhǐ)数(shù)与量(liàng)化投资部基(jī)金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近(jìn)年来国资(zī)委指(zhǐ)导国内团队对(duì)于中国特(tè)色ESG披露与评(píng)价体系不断(duàn)探(tàn)索，结合国际通用规则，目前已经(jīng)形成了(le)初步的企业社会价值评价体系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业(yè)上(shàng)市公(gōng)司环境、社会及(jí)治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王(wáng)帅也(yě)认为，“中特估”应该(gāi)是(shì)注重(zhòng)企(qǐ)业(yè)价值的可持续估值，要重(zhòng)视(shì)股(gǔ)东、员工和社会责任等要素对企业稳健成(chéng)长的重(zhòng)大意义，重视稳(wěn)定的现金流、持续(xù)增长(zhǎng)的盈利、科技创(chuàng)新对提升企业(yè)内在价(jià)值的积极作用，这(zhè)样有(yǒu)利于提高(gāo)估值(zhí)定(dìng)价模(mó)型(xíng)的科学性(xìng)和(hé)有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建等实务工作中，都有成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率、营业现(xiàn)金比率、资产负(fù)债率、研(yán)发经费投入强度等(děng)等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金经理(lǐ)李(lǐ)欣更细致分析在估值思(sī)维、估值结论、估值判(pàn)断上有变化，尤其是估值的(de)方法和指标上，他(tā)认(rèn)为其(qí)包括产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游的衡量、全要素成本等，以及在(zài)纵向和横向上的研究(jiū)，强调政(zhèng)策优惠、产(chǎn)业发展、市场(chǎng)竞争力(lì)和可持续(xù)发展等各(gè)种因素(sù)与企业(yè)价值的关系。这些因素在对估值(zhí)结论和判断的影响上，也使(shǐ)得中(zhōng)国特色的(de)估值体系与传(chuán)统的估值体系有(yǒu)所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估(gū)值思维(wéi上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？)的变化，还有估值结论和(hé)估值判断的变化，都(dōu)是(shì)为了更好地适应(yīng)中(zhōng)国的市场(chǎng)和经济特点(diǎn)，提供更精准、更合理的企业估值(zhí)信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信(xìn)基(jī)金首席经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在实践中进(jìn)行探索，目前尚没有公认的(de)指(zhǐ)标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：优美励志的句子网 上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？