本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下(xià)行更(gèng)多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数周二盘(pán)中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪上(shàng)升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下(xià)调(diào)为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是(shì)连续(xù)第(dì)四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价(jià)周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等(děng)承(chéng)压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋(fù)予中特(tè)估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市(shì)A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次(cì)和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年(nián)同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已(yǐ)不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除(chú)了(le)2008年当(dāng)年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪(hù130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元)指4月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情能否再(zài)现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业(yè)指数，电气设备(bèi)板块(kuài)能(néng)否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点(diǎn)附(fù)近的(de)半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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