银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产生分化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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