调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去(qù)年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释美亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来(lái)文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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