四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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