近日(rì)，国(guó)内(nèi)上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了(le)一(yī)季报(bào)。在一季度商品市(shì)场整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受(shòu)到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端(duān)低迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于(yú)春(chūn)节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而(ér)今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高(gāo)的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币(bì)政策(cè)调(diào)整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也需关空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属(shǔ)相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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