2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jwork on的用法以及语法，workon的用法总结ìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到(dào)162work on的用法以及语法，workon的用法总结.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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